传： 通鼎光电 利润率提升推动业绩反转 行业需求及政策面推动光纤光缆行业稳定发展 2012年光纤光缆行业增速32.55%超过2011年底市场普遍预计的10%左右年增长。随着①国家十二五对接入网光纤化强制性的政策要求、 ②三大运营商特别是中国移动将大力推行的4G网络部署等因素促进，我们有理由相信2013年光纤光缆最终的需求增速将再次超过市场普遍预计的10%增速。 量升----由铜转光，产销量跻身第一梯队 公司通过强大的销售团队后发制人已成长为光缆产销量全国第四、光纤扩产后产能全国第

　　2012年光纤光缆行业增速32.55%超过2011年底市场普遍预计的10%左右年增长。随着①国家十二五对接入网光纤化强制性的政策要求、 ②三大运营商特别是中国移动将大力推行的4G网络部署等因素促进，我们有理由相信2013年光纤光缆最终的需求增速将再次超过市场普遍预计的10%增速。

　　公司通过强大的销售团队后发制人已成长为光缆产销量全国第四、光纤扩产后产能全国第三的行业第一梯队成员。公司2013年新增产能达产后，光纤和光缆年产能将分别达到2500和2500万芯公里，分别增长150%和25%。

　　价稳----光纤自给率提高致利润率触底回升公司近年销售收入增长较快，但毛利率逐年走低，最终导致净利润增速平平。随着公司光纤产能在 2013年的逐步释放，光缆所需光纤将能够实行全部自给，通信光缆的毛利率将有很大改观，预计公司2013年及2014年该类产品毛利率分别为 25.21%和24.45%，分别较2012年提升3.21和2.45个百分点。

　　随着①公司收入规模的上升、②光缆整体毛利的回升，公司的盈利状况将逐渐改善，13年将是公司业绩的爬坡年，12年四季度及13年一季度这种迹象就会很快反映出来，特别是13年一季度由于12年一季度基数较低的原因，一季度单季度净利润增速超60%的概率极高，最终将推动公司13年业绩全面反转。

　　运营商集采后实际宽带投资额度在一季度后大幅下滑；国内厂商大规模的价格竞争；公司2013年限售股的解禁。

　　预计未来三年公司营业收入为28.04/34.18/41.60亿元，对应EPS分别为0.64/0.90/1.08元。结合绝对估值和与可比公司间的相对估值，我们认为公司合理估值在14.33元，目标价较当前股价有30%的空间，相当于2013年15.92倍PE。考虑到公司13年的高成长性（40.5%）及一季度业绩大幅增长（超60%）的预期，当前估值具有一定吸引力，首次给予推荐评级。

　　结论和投资建议：1、强调1月以来的观点，纯粹从基本面角度(不考虑估值)，13年大众食品优于二三线白酒，优于一线白酒。大众食品领域重点推荐：有理由支撑消费升级、行业竞争态势趋缓的伊利股份（600887）以及整合完成、股份公司新总裁上任、屠宰整合逐步展开的双汇发展（000895），同时也推荐有核心竞争力的汤臣倍健（300146）、基本面有改善的好想你（002582）、贝因美（002570）、光明乳业（600597）、涪陵榨菜（002507），阶段性推荐有望跟随性上涨的洽洽食品（002557）、克明面业（002661）、承德露露（000848）、三全食品（002216）等。

　　2月12日中海油发布公告称收购Nexen获得美国外国投资委员会批准，自12年7月23日双方签订收购协议，所需批准都已顺利通过，Nexen方面预计收购将于2月25号所在周完成，公告当日Nexen股价达到收购协议公布以来的最高点，14日港股中海油（和中海油服（601808）（2883.HK）分别上涨1.9%和3.0%。

　　高油价时代国际油气领域M&A保持活跃:一是集中在页岩油/气领域（北美）；二是国际油公司（IOCs）出售资产，国家石油公司（NOCs）购买资产。比较有代表性的是BP先后出让在美气田和俄罗斯秋明上游权益，中石油收购壳牌加拿大页岩气项目交易以及马来西亚Petronas收购加拿大Progress。对比Nexen和Progress两宗收购可发现:1）溢价均超过50%；2）虽然中海油支付对价是Petronas的3.6 倍，但获得4.3倍产量和5.5倍储量，较为合理。

　　收购Nexen是中海油国际化的重要里程碑，利好中海油服。借助此次收购，除增厚油气储产量20%以上外，中海油得以进入北海、西非和墨西哥湾深水市场，同时涉足加拿大油砂和页岩气领域。对于中海油服:1.中国海洋石油有限公司是公司的关联方和核心客户，2011年公司对其收入占总收入的比重高达60%；2.海外业务空间有望得到拓展；3.油技板块进入页岩气和油砂领域，提高公司未来业绩和整体估值水平。

　　中海油13年资本支出继续快速增长，成功收购Nexen有利于“十二五“产量目标的实现。13年预算资本支出为120-140亿美元，较12年预计数大幅上升30.5%-52.3%，其中勘探活动占比19%；11-13年产量增长较为平缓（1%-3%），若要实现CAGR6-10%的“十二五”产量增长目标，14-15年产量CAGR需达到12%-23%。

　　中海油服A-H股溢价率不断缩小。12年6月初至今，H股累计涨幅达53%，对应A股则下跌3%，A-H股溢价从6月1日的100%缩窄至27%。

　　中海油深海战略和海外战略打开中海油服长期成长空间:密集勘探活动保证中海油服作业量，预计14-15年钻井平台费率水平将显著提升，13-15年业绩有望稳定增长，并购Nexen的顺利完成将刺激股价短期表现。

　　我们预计中海油服12、13和14年的业绩分别为0.88元、1.20元和1.46元，目前股价为17.34元，对应12和13年PE分别为20倍和14倍，维持买入评级。

　　2013工程机械行业温和复苏，保持相对乐观的预期。回顾一下过去三年，每年对混凝土机械增长的预测都远低于实际需求增长，主要是因为基于过于悲观的宏观经济假设。我们认为未来三年中国工程机械是成长中的周期行业，理由:（1）目前中国仍处于新型城镇化的阶段，与90年代日本不可比，即使工程机械行业过了成长期，行业与宏观经济和国家财政政策相关，呈周期性波动；（2）卡特与小松的成功经验告诉我们:全球化是必由之路；（3）保有量增大和金融服务业的发展平滑行业波动；（4）2013年工程机械行业内需和出口均将复苏。

　　三一重工（600031）经营战略发生转变。2012年国内经济低迷，投资增速放缓，工程机械行业竞争加剧，公司调整经营战略，放弃盲目追求规模、占有率和排名，以企业效益为追求目标，公司进行了战略收缩和人员优化，未来三一重工的战略仍是全球化、双品牌战略，力争五年后海外销售占比提高至40-50%。

　　2013年增长点将来自于:新产品、成本控制、海外市场。近年混凝土机械行业一直保持增长受益于泵车产品升级需求，三一收购普茨迈斯特后的整合不仅包括营销网络的整合，还包括生产体系和技术产品平台的整合，目前普茨迈斯特已向三一转移了56M泵车的技术，新产品C8将在适当时机推出。公司还计划五月份推出新产品湿拌砂浆成套设备，包括现场小型搅拌站、搅拌运输车和喷涂设备。收缩战线与人员优化将降低企业成本。

　　维持“强烈推荐-A”的评级。保守预测三一重工2012-2014年EPS为0.8元、0.96元、1.1元，2013年动态PE为13倍。三一正处于宏观经济和行业向上的拐点，2013年业绩增速将逐季转好，市场对风险因素的担忧正在化解，我们认为公司合理PE为15-18倍，目标估值 15-17元。

　　公司从外延拓展转变到内涵增长为先，从追求规模为主到追求效益为主的战略调整效果初显。从策略支撑方面看，公司在追求效益的指导思想下采取了众多集约发展的策略改变，从而将带来盈利及销量的改善。

　　新品业务成为2013年江淮乘用车业务的重要看点。瑞风S5及和悦A30，将成为公司业绩的重要推动因素。更重要的是，公司最新在品牌、渠道、产品方面的举措能够保障新老车型在2013年稳健发展。

　　盈利能力方面，营销革新带来轻卡业务的盈利改善，预计2013年全年达到15%的毛利水平。销量表现方面，受益于行业经济回暖、新型城镇化推进、公司营销能力改善，公司2013年轻卡业务销量有望同比增长15%。

　　公司主要盈利贡献者瑞风MPV业务，近两年表现持续下滑，成为市场重要担忧。但展望2013年，随着行业需求改善，公司2012年向两端市场投放新品上量，2013年销量公司MPV业务保持行业增长水平可期。

　　虽然从比价关系来看，公司2013年动态PE约14倍，处于行业合理水平，但是公司业绩拐点明确，且2013年具备较高的业绩弹性，超预期可能依然存在，因而依然可以等待行业以及公司表现的超预期兑现。

　　近日公司全资孙公司美国ACUSHNET与美国Wencor，LLC公司签订了《长期供货协议》，合同标的为航空航天用发动机系统中的橡胶部件特种O型圈，合同金额为人民币1367万元/年。

　　该订单客户为美国Wencor，LLC公司，是一家世界领先的售后零部件分销商，主营业务为飞机零部件、飞机仪表，主要客户为洛克希德马丁、波音、空客等大公司，已与全球最大的50家航空公司中的49家有业务往来，包括中国国航（601111）、东方航空（600115）、南方航空（600029）等中国国内航空公司。未来中鼎股份（000887）将积极开拓国内大飞机市场。通常汽车非轮胎橡胶件约占车价的1.5-2%，我们假设大飞机也占1.5-2%、单价8000万美元，每架需近150万美元橡胶件。我国飞机用橡胶制品基本依赖进口。本次订单可增强公司研发和技术水平，有利于公司开拓大飞机市场和未来发展。

　　2012年10月公司收购美国ACUSHNET，进入航空航天、石油天然气（含页岩气）等高端密封件市场。2009-2012年公司连续收购5 家美国公司，包括前景十分看好的美国COOPER高端油封；在国内公司收购天津飞龙进入高铁、城市轨道交通及军工配套领域。公司在多年年报中明确提出要 “运用资本手段做大做强上市公司，不断整合国内外优势资源，完善延伸产业”。未来公司有望通过并购进入新的领域，进一步提升市场份额。

　　公司未来增长驱动因素为:第一，目前公司汽车橡胶制品国内市占率约10%，未来市占率有望进一步提升；高附加值的高铁、军工和航空航天产品占比提升，有望提高毛利率水平；第二，随着需求回暖和海外销售渠道进一步畅通，海外市场有望贡献更多业绩；第三，通过并购进入新的领域，通过收购整合提升运营效率和产能，进一步提升市场份额。

　　3.投资建议如不计入中鼎泰克转让收益，预计公司2013、2014年业绩复合增长率在20%以上；如计入转让收益，预计2012-2014年 EPS可达0.89、0.80、0.95元，对应PE为12倍、13倍、11倍；维持“推荐”评级。风险提示:国内外汽车需求下滑、天然橡胶价格和汇率波动、产业整合低于预期。

　　下游轮胎企业扩产投资将增长。对美国轮胎出口特别关税的取消，四季度轮胎行业出现回暖迹象，市场普遍看好2013年轮胎市场需求。当前国内高端产品需求增长较快而产能不足，再加上国内大中型轮胎企业由于原材料价格下降而盈利情况较好，预计未来国内轮胎扩产投资增长。

　　橡胶机械行业景气度回升。由于轮胎行业增长缓慢，2012年上半年橡胶机械行业收入和利润均下滑，但8月份以来行业收入增速逐步稳定、利润下滑幅度收窄、产成品库存下。